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    如何找到好項目賺到錢,答案就這12個字!

     人參與  2019年12月31日 16:51  分類 : 網賺資訊  評論

    獵云注:邵紅霞是達晨財智高級合伙人,在近期的沙丘學院講課中,她從宏觀形勢出發,探討創投機構的生存之道。在她看來,中國經濟正在下臺階告別高增長,創投行業則正面臨資本寒冬洗牌慘烈。這一時期,長期主義+專業精神+價值投資是創投機構唯一的生存之道……來源:清科沙丘學院(ID:sandhillcollege),講述:邵紅霞。

    以下內容根據邵紅霞在沙丘學院講課筆記整理而成,有刪減:

    1、宏觀形勢與創投行業:大變局,大洗牌

    我們大多數人都是賺時代的錢。在時代和趨勢面前,每個人都是小角色。如果時代不給你機會,我們多數人只能認慫。有句話說,小錢靠掙,大錢靠命。這里所說的“命”,就是時代、趨勢、宏觀,整個大的環境。

    目前,我們正處于大變局、大轉折、大洗牌的時代。中國經濟經過了改革開放40年的高速發展,今天已經到了大拐彎的時代。世界的變化也遠遠超出了我們的想象,有太多無法預測的黑天鵝,太多無法回避的灰犀牛。國際是新舊秩序的對抗,國內是新舊動能的轉換。

    中國經濟:下臺階告別高增長

    投資和宏觀經濟是密切相連的。2012年以前,中國基本上都是兩位數的經濟增長。每個行業都在高速發展,每個企業都是熱火朝天,賺錢很容易,大家都在搶機會。但是今天,我們面臨的不再是兩位數的經濟增長了。我們處于一個L型的經濟環境,甚至有人說還是處在L型的豎杠里頭。這時候,市場機會不一樣了,大家的心態也不太一樣了。

    現在,中國經濟進入了下半場,增長下臺階。

    最近我看了一篇文章,說以前是淘金,未來可能需要煉金。以前,你的機會來自資金、資源,未來你要賺創新的錢,改革的錢,賺核心技術的錢,提升生產力的錢。你需要去打磨、提煉、投入,需要你的功夫和匠心,這跟之前是很不一樣的。

    過去幾十年,很多行業是做增量,蛋糕無限在做大,你只要不笨不懶,各個領域進來一個人都能賺到錢。而現在進入存量博弈,大家是你死我活、有你無我,爭搶這塊蛋糕了,所以你一定要有存量博弈的狀態和能力。

    同時,各個行業都在產生劇烈的分化,所有的資源都在往頭部聚集,真的是到了一個Winner takes all贏者通吃的時代。想在這個市場上生存,越來越難了,容易的錢都過去了,未來你要有真本領,要有更多投入,要有獨門秘笈,有一些差異化的打法才行。

    這就是我們目前所處的經濟環境。

    創投行業:資本寒冬洗牌慘烈

    本土創投行業經歷了近二十年野蠻的、快速的、超常規的發展,到今天已經進入行業收縮的階段。

    從2018年下半年開始,大家都在說,創投行業是募資艱難、投資放緩、IPO退出也不一定掙大錢。經濟環境不太好,已投項目出問題的也多了,投后的壓力也增大了。

    最近,資本市場的改革力度、速度都是前所未有的。注冊制來了,整個估值體系也發生了變化。做投資,要有一個終局思維,你要考慮到投了這個錢,未來3年、5年甚至更長時間,當我們在二級市場退出的時候,資本市場是什么樣的估值體系?如果是注冊制了,還會是現在的市盈率嗎?還會給你這么高的估值嗎?還是任何行業都能有這么好的估值嗎?一定不會的,不同行業、不同企業會產生巨大分化。你要把錢投到未來二級市場能給出高估值、賣出好價錢的資產上。

    目前,市場上的錢少了,基金募集困難了,項目也沒有接盤俠了,有錢的人特別謹慎。

    其實這20年,創投行業一直在洗牌,但這次是大洗牌,更慘烈,大部分投資機構會被淘汰掉,即使是頭部機構,大家也很警惕很有壓力。就像我們,每一期基金都要做得好,每一個決策都要認真、謹慎。

    整個行業20年看下來,我發現投資行業有一些死穴和鐵律是打不通、打不破的——就是同樣的決策者、本著同樣的責任心,一樣的精力投入,但是基金最終出現的業績結果還是差異不小。像達晨,我們20多只基金,基金回報的倍數,有十幾倍的,有幾倍的,也有比較低的。其實我們并沒有想差異化對待這個基金,或者差異化對待LP,我們希望把每個基金都做得非常平穩,但這真的很難。所以說,投資是一個總帶遺憾的行業。

    為什么做投資,業績波動這么大?原因是我們做決策的頻率太高了。我們每個禮拜、每個月都要做決策投項目,每個項目可能都是幾千萬的交易,決策人員很難一直都在特別理性或者是不受干擾的最佳狀態,這是其一。第二,凡事都有周期,經濟有周期、行業有周期、企業有周期,人也是有周期的?;o百日好,你不可能永遠都能保持最鼎盛的狀態。所以,一個GP很難保持持續平穩的好戰績。

    那怎么辦?一是要保持敬畏之心,認真對待每一個決策。決策的失誤是最大的失誤。一旦投錯了,很難糾錯。二是要找更年輕的人,更專業的人,讓他們來做決策,我們要意識到自己的周期和能力圈的不足。

    2、大洗牌中的生存法則

    創投行業一定會大洗牌,在洗牌的過程中我們怎么才能不被洗掉?有人說嚴冬挺好的,把所有的病蟲害都殺掉了,才能迎接欣欣向榮的春暖花開。但前提是你千萬要熬過去,不要熬不到春天就死了。寒冬漫長,投資機構如何活下去?

    第一性原理:回歸安靜,追問本質

    作為一個創投機構,投資的第一性原理,就是要回歸安靜,追問本質。什么是投資的本質?就是要投到好項目。什么是好項目?它要有好的團隊,好的產品,好的服務,好的市場潛力,好的商業模式。項目決策時,要撥開一切雜念,追問項目最本質、最核心的東西。我們在做決策的過程中,真正要追問這個項目的是,第一,有沒有價值?第二,值不值這個價?

    聽起來很簡單,但實際上做起來的時候,我們常常會被其他一些莫名其妙五花八門的因素所困擾,很容易就跑偏了。評估項目的時候,團隊總會陳述一些投資的亮點和理由,諸如:“某某知名機構也在看,已經決定投資了”、“中介機構已經進場了,很快要報上市材料了”、“這個企業家和某部委關系很鐵”等等。大家都說,做投資不能追風口,獨立思考很重要。但風在吹,心不動,哪那么容易呢?都是要修煉的。

    投資的核心:找到好項目——賺到錢

    創投機構是一個商業機構,我們是拿人錢的,拿人錢要給別人賺錢才行。每投一個項目,都要精打細算地想:我怎么賺錢?三年、五年以后如果上市了怎么賺錢?如果不能上市我怎么退,我怎么保證LP的收益?達晨的這二十年,如果今天有一定江湖地位的話,那真的是我們一個一個項目投出來的,一點一點賺出來的。項目一定要賺錢,這是我們的價值觀,可能沒那么高大上的情懷。

    每次培訓新員工,我都會說一句話,就是你們投資項目時,真的要把LP的錢當成自己的錢。其實,LP的錢比自己的錢更重要——自己的錢虧了就虧了,但LP的錢不能虧。投資機構是靠口碑、靠品牌的,你一旦虧了別人的錢,你可能就募不到錢,你真的就沒有明天了。

    所以,基金管理是一個良心活,你要有特別高度的責任心。別人不參與你的決策,不知道你投什么、怎么管,就把自己這么多的錢交到你手上,這是一個沉甸甸的特別大的信任。信任珍貴,不能辜負。想做好投資,一不能有玩票心態,二不能是佛系狀態,你要很專業,還要很拼。

    很多人說創投行業其實很難很辛苦,我說當然要難了,當然要辛苦了。世界上只有兩件事不辛苦,是毫不費力自然達到的,一是衰老,二是死亡,其他都要費勁,都要努力,更何況你要拿那些成功的有錢人的錢了,你只能也必須要付出很多。所以,這個行業就是要賺錢,要找到好項目,這樣你才能有立身之本。

    唯一正確的道路:長期主義+專業精神+價值投資

    那么,怎樣才能找到好項目,賺到錢?我覺得就是這十二個字:長期主義、專業精神,價值投資——這是唯一正確的道路。

    長期主義:套利與投資機會消失,做時間的朋友

    行業發展到這個階段,我覺得簡單套利和機會主義都在逐漸消失。當市場很熱,機會很多,賺錢很容易的時候,誰不想賺點快錢呢?每個人都是挺浮躁的,都特別想做容易的事情。但我告訴你,想“巧”是個“當”,抱著投機心態做出的決策,最終都會是一地雞毛。當你一直選擇并堅持做難的事情,時間長了,你才會最終形成你的壁壘。

    我們要學會做時間的朋友。假如,你想做10年的事甚至更長時間的事,你會發現市場上沒有多少人跟你競爭了。所以要沉下心來,別著急,要保持定力,要看長期,不要太短視。

    專業精神:研究驅動、專業專注

    投資就是賺認知的錢。當別人不懂,你懂,當別人不敢,你敢,這個“敢”不是莽撞的敢,而是你經過研究、經過思考,你覺得機會來了,你才敢下單。

    產業研究方面,不少美元基金做得比我們人民幣基金好,他們給優秀的研究人員年薪開得非常高,聽說最高有500萬-700萬,人民幣基金很難做到這個水平。當然,我們現在也越來越意識到研究的重要性,因為我們投的是三、五年后的未來,如果方向錯了,你就沒有機會了,所以我們也在加強研究的工作,加強對行業的趨勢判斷,以研究驅動我們的投資。

    另外就是專業專注。從基金來看,我們是一個綜合基金;從行業來看,我們覆蓋了所有的新經濟行業。但是在我們團隊中,一個投資經理只看一個行業,如果你在這個行業里看得很深很透,你把你的朋友圈建立在這個行業里頭,當你碰到一個項目時,你能找到產業里的人跟你聊聊,跟你警醒一下風險,結果肯定是不一樣的。所以,只有專業、深耕、專注,才能讓你避免很多坑,規避很多風險,專業化是我們成功的唯一路徑。

    價值投資:堅守常識、邏輯和客觀規律

    能夠永遠堅守常識,保持平常心的,都不是平常人。這個行業做久了,我們不太相信奇跡,我們更愿意相信邏輯。非線性、爆發式,可能會有,但一定不是大概率的事件。當你做了幾十年投資以后,你會發現,其實投資就是博個大概率。

    在中國做成一件事,時間消耗通常比你想象的要長。在企業成長的過程中,遇到的困難比你想象的要多。我們經常對企業家說,要把困難想多一點,特別是在中國這樣的大環境中,要面對政策的變化,行業的變化,哪有這么容易成功的事。

    所以要時刻記住,要有平常心,要堅守常識和規律。

    退出變現:不要入戲太深,退出形成循環

    我們的基金是有期限的,很多人民幣基金周期最多7年。達晨的基金,我從2011年開始將基金期限條款設定為9年,即便這樣,基金到期時,我們還是有很多項目退不出的。

    有些項目,我們每年給LP的年報里都說,該項目將擇機退出,2年3年了,但總退不出。為什么呢?因為我們總不甘心,總期待奇跡。每次決定退出的時候,主投經理、投后部門、風控部門都要過去和企業再聊聊,結果一聊,感覺這個企業家狀態還在,還有干勁,還想把這企業做好,還想上市,我們的希望又被點燃,又心軟了,又耽擱了一年。

    作為一個投資機構,我們就是一個小股東,我們是少數權益的資本,不要入戲太深,舍不得退。其實,你不可能賺到最后一分錢的。上市當然最好,但其他的路徑,包括并購、轉讓、回購等,也要把握好退出變現的機會。對LP來說,流動性就是收益,現金分配很重要,所以你一定要有時間成本意識,要有退出意識,要分現金給LP,形成循環,整個基金才會是良性的。

    3、投資的本質:投到好項目,賺到錢

    投資的本質就是要投到好項目,賺到錢。怎樣才能投到好項目?就是要找到好人和好事。

    何謂“好人”?

    中國的民營企業平均壽命是年,大集團可能是6、7年,所以在中國踏上創業之路的人,要有點英雄情懷才行。

    首先,想做得長久成功,企業家在道德品質上,一定要有底線,要遵守契約承諾;要身體健康,情緒穩定;要全力以赴,沒有退路,如果有太多退路的話,你就總想著退了;另外,學習能力要強;既要仰望星空,又要腳踏實地,既要有前瞻性,又要有執行力。社會對企業家的要求太高了。

    創業是一個漫長的、充滿變數的,常常會感到無助的過程。以前達晨項目少的時候,我們每投一個項目,都會把企業家叫到我們的辦公室舉行一個簡單的簽約儀式。每次我都要說:你千萬別把我們當成所有事情的靠山,我們不是,你自己才是。我們最多就是個副駕駛,當覺得你的方向可能偏了,會提醒你一下。但真正弄錢、管人、做產品、做市場全是靠你自己。一個企業家一定要有自己承擔一切的能力,只有具備很堅韌的卓越素質,才能在創業征程中完善自我、不斷精進,最終成為受人尊重的企業家。

    什么是卓越的素質?

    堅持最后五分鐘的勇氣

    “當戰爭打到一塌糊涂的時候,真正的將軍的作用是什么?就是要在看不清的茫茫黑暗中,用自己發出的微光,帶著隊伍前進!”我覺得真正優秀的企業家也要有這樣的品格,當大家都堅持不下去,想放棄時,你要有堅持到最后的那股堅韌和意志。

    持續的創新能力和冒險精神

    人這一生,還是要做一點有價值的冒險。創業艱難,但創業的過程也是一個人成長最快的。如果你在一個穩定的平臺上,不做老大,你就不用考慮所有的事情,你覺得有老大給你扛著。壓力不大,就不會有特別大的成長。但創業家要承擔大家的期望,要扛住壓力和責任。雖然有些冒險,但也是成就自己,讓自己進步最快的一個途徑。

    堅定超前的戰略眼光

    超前的戰略眼光,就是遇事要想得透一點、想得深一點、想得遠一點。只有擁有戰略的眼光和思考,才能夠和別人拉開差距。

    誠信守約的人品

    創業者、企業家要和投資人打交道,要和方方面面的人打交道,人品是很重要的。我覺得靠譜,讓人放心,讓人信任,比聰明、能力強更重要。

    所有行業的大成者,基本上都是價值觀的勝利。人家覺得你特別靠譜,人很正,是干事兒的人,和你合作很放心,這才是一個企業家很重要的特質。

    控制企業發展節奏的能力

    控制節奏的能力是非常重要的,就是你要控制你的欲望。很多融到大錢的企業家,特別容易一下子資金鏈緊張,因為他會想做太多。馬云說過,中國的很多企業不是餓死的,是撐死的。

    企業成功最重要的因素是什么?時機。Airbnb 為什么火?就是因為是2008、2009年經濟危機,美國人失業率提高了,沒錢了,愿意把家里的一間房子騰出來,讓外人進來住。Uber也是那個時候出現的。所以時機和節奏的把握非常重要。

    團結、奮斗的合伙人精神

    企業家一定要有一種開放的合伙人精神,要有分享意識。你可以果斷,但是你不能剛愎自用。你有胸懷吸取他人的意見,最終有智慧有勇氣來拍板。你不能把所有的東西排斥在外面,把自己弄成一個金剛身一樣。有的企業只有老板,沒有高管。有的企業家嘴上說喜歡人才,實際上只喜歡奴才,聽不進去任何不同的意見。

    聚焦收斂于主航道的定力

    作為企業家,一定要做到專業、專注,就是這個企業我不做到行業第一,我就不去想這個想那個,你要有這種聚焦主航道的定力。

    做投資也一樣,達晨之所以走到今天,我們在這個市場上口碑還不錯,就是因為我們特別知道自己的能力,我們不是那種超級明星。在基金規模上,我們每一期基金都超募,其實我可以把規模做得更大,但是我們還是堅持了一直以來的精品戰略,保持我們的定力。也許我們失去了做大規模的機會,但是我們要對我們的LP負責。

    集思廣益后,獨斷專行的決策能力

    作為一個企業家,你首先能夠集思廣益,然后要有獨斷專行的決策能力。這個世界上所有的交易、所有的關系,成敗高低,最終還是靠一個氣場,拼的是智慧。真正成功的大老板,事業做大了,做好了,你會發現哪怕他長得其貌不揚,但是他站在那兒,我就能看出來他是老板,就是他的那個氣場,一開口說話就不太一樣。

    何謂“好事”?

    和創業者交流,創投機構的經典三問:你是干什么的?你是怎么賺錢的?你為什么能夠持續賺錢?其實這三個問題就把你的商業模式問出來了。

    好事就是符合大趨勢,具有成長性,這是我們創投機構判斷一個項目最重要的東西。首先,要把握好趨勢,現在更新換代很快,你不要走到半路就被別人新的東西殺出來,就沒有你的機會,沒有你的市場了;第二,成長性是靈魂,因為我們投你是看未來的。

    前景廣闊的好賽道

    如何選好行業賽道?首先,行業要有持續成長,第二,市場前景廣闊,天花板要高,第三,要符合國家產業政策方向,第四,管理人才儲備要豐富。這些都是你判斷是不是好行業的一個標準。

    市場空間足夠大

    對于我們而言,一般10億以內的行業,市場空間太小。我們也碰到一些企業,占了市場份額的60%-70%了,也只有三、五個億,這不是我們要投的。它可能是一個好生意,但是對我們來說,我們需要更大的市場空間。但是,如果市場太大,成千上萬億的行業,利益太大,巨頭就會進來,你們的機會也不大。

    所以,在一些大行業的細分市場中深耕機會是非常重要的,它會給創業者帶來更多的機會。

    成長性是靈魂

    判斷成長性,我們會看這種產品服務的需求彈性,什么叫需求彈性?不要市場一變化,價格一波動,消費者立馬去找別的來代替你了。有些產品市場波動了,消費者也沒辦法,比如,油價漲了,你有車的話,還得照樣去加油。

    好項目 + 好價格 = 好投資

    判斷項目,不同階段,考慮的重點也不太一樣。

    早期項目,我們要看創新性,看爆發性,看核心創始成員的能力。如果是中后期的、成熟期的大項目,我們更多還是要看它的穩定性,財務的規范性,整個上市的可能性,行業的地位等等。

    最后,我們還會衡量項目的估值水平,項目的性價比。如果我們買的太貴了,我們也賺不到錢。今年香港上市的,美國上市的,甚至國內上市的,都出現了一二級市場的倒掛,你買進去的時候價格已經很高了。上市退出還虧錢,這就不是成功的投資。

    未來,中國資本市場推行注冊制,上市容易了,但如果不是真正有核心競爭力的好公司,可能企業上市以后也做不大,也不賺錢。只有那些能夠做成大市值的公司,才是創投機構要下重注的標的。所以,我們說好項目加上好價格,才等于好投資!


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